A la mi-Octobre, Yahoo, le plus grand portail Internet, fait état d'une forte profit de dérapage et a averti d'un nouveau ralentissement de la croissance dans les deux grandes lignes de l'entreprise, - une performance exceptionnellement contrit que son chef de la direction n'avait pas dit pour exploiter pleinement les atouts de l'entreprise.
Cela a suffi pour W. Scott Devitt, analyste basé à Manassas, Virginie, qui couvre de Yahoo Stifel, Nicolaus & Company, banque d'investissement de la firme. Trois jours plus tard, M. Devitt déclassé Yahoo actions - qui, au tournant du siècle échangés au-dessus de 100 $ et ont été ensuite environ $ 23 - à partir d'une cale acheter. Fidelity Investments a également dégradée sur le stock, mais il a refusé de dire pourquoi elle a vendu 55,6 millions d'actions entre Yahoo et le milieu de l'année le 31 octobre.
Mais Justin Post, un analyste de Merrill Lynch à San Francisco, a eu la réaction face à la triste actualité de Yahoo. Juste avant Halloween, M. Post, en notant la baisse du stock de cette année, a vu "un beau point d'entrée" et a soulevé son évaluation neutre à acheter.
Alors que Yahoo stock, qui se négocie à 26,91 $, en baisse de 31,3 pour cent cette année, une aubaine pour les investisseurs de valeur? Ou est la fois highflying entreprise - qui est à son apogée a été considérée un peu comme aujourd'hui Google - destinés à apporter une déception?
Malgré des opinions, des analystes et des actionnaires de Yahoo généralement d'accord sur ce qu'il souffre. Et il ya un consensus sur le fait que si elle restait une underachiever, il serait un candidat à la reprise.
Le principal problème est que Yahoo n'a pas été aussi bons que Google à tirer profit de l'énorme volume de trafic de recherche, il attire. Yahoo à la recherche de revenus pour le troisième trimestre a été de $ 191 millions, contre $ 911 millions pour Google, le rapport de M. Post estimé.
"Yahoo touche une personne sur deux personnes sur l'Internet tous les mois, ce qui est sans portée», a déclaré Randy Befumo, co-directeur de recherche à Legg Mason, qui détient quelque 40 millions d'actions de Yahoo plusieurs comptes, y compris les fonds gérés par le projet de loi Miller, de Legg Mason chapiteau du gestionnaire de fonds communs de placement. Malgré le fait que Yahoo a fait plus de trafic que Google ", a déclaré M. Befumo, Google a plus de revenus. "Il ya certainement un problème avec Yahoo monétisation».
Selon M. Post, qui relève également de cette question, chaque domestique recherche génère environ 4 cents pour Yahoo, 11 cents par rapport à une recherche sur Google.
Certains analystes pensent que d'autres sources de préoccupation - les questions que le marché de mai ne pas avoir reconnu de façon aussi complète que le retard dans le trafic de recherche à la conversion de l'argent comptant. Parmi celles-ci est la force de défis à la position de Yahoo dans la marque d'affaires de l'affichage publicitaire sur le Web. M. Devitt demande cette question "de la nouvelle surprise."
Il fait plus agressive à l'investissement de Microsoft dans MSN.com, le portail Internet, AOL dégroupage son entreprise et de la rendre accessible gratuitement, et l'émergence rapide d'une nouvelle concurrence de la part des sites de réseautage social comme MySpace, Facebook et YouTube.
"C'est ainsi que les médias traditionnels se déplacent sur l'Internet, a augmenté de manière significative l'inventaire pour afficher des publicités alternatives», a déclaré M. Devitt. «Il est influencé la pression sur les prix et la domination que Yahoo avait dans cette entreprise."
Message de M. Merrill Lynch reconnaît le glisser sur l'affaire Yahoo. Le taux de croissance de l'industrie est en train de rattraper Yahoo dans ce domaine, at-il dit. "Quand quelqu'un de baisse du taux de croissance, il est difficile de savoir où est le bas", a déclaré M. Post. Pourtant, dit-il, Wall Street s'inquiète de ce semble exagérée, la création d'une opportunité d'achat au début de la période des vacances, traditionnellement fort pour l'Internet.
Puis il ya le problème de l'érosion des recettes à partir de sites Web qui sont de plus en plus le choix pour faire le lien avec Google, qui peuvent fournir une meilleure monétisation de trafic. "C'est quelque chose qui met en péril le réseau de Yahoo affaires à plus long terme", a déclaré M. Devitt.
Yahoo gestion, dirigée par son directeur exécutif, Terry S. Semel, compte fortement sur une mise à niveau technologique de son moteur de recherche pour améliorer les profits. Le retard de mise à niveau, appelé Projet de Panama, est maintenant prévue pour l'introduction en 2007, et les analystes s'attendent à réduire de recherche de Yahoo écart avec Google. Merrill Lynch chiffres à ce que le projet de recherche pour augmenter les recettes d'environ 5 cents en 2008, soit plus que 7 centimes si Panama s'avère un succès époustouflant.
"La monétisation est une chose difficile, pas trop de gens le font très bien», a déclaré M. Befumo à Legg Mason. Mais, at-il soutenu, Yahoo a des solutions de rechange attrayante.
"Si vous avez un problème de circulation, alors vous avez un problème parce que vous n'avez rien à convertir en dollars de revenus", at-il dit. "Mais si vous avez un problème de monétisation, ce que Yahoo a effectivement, vous avez toujours des options."
Si le projet est loin de Panama, M. Befumo dit, Yahoo pourrait avoir Google ou Microsoft ne le Web pour la recherche en retour pour peut-être 5 ou 10 pour cent des recettes. "On pourrait résoudre le problème de la monétisation de nuit" avec un tel contrat, dit-il.
Yahoo part, qui ont grimpé d'environ 11 pour cent au cours du dernier mois, ont été soutenus par la société de rachats - plus de 1 milliard de dollars au troisième trimestre, soit plus du triple de l'achat au cours du deuxième trimestre - et par ce qui semble être que l'augmentation de la spéculation entreprise est une cible potentielle pour l'acquisition, peut-être dans un capital-traiter ou d'un rachat de levier. Yahoo pourrait aussi acheter une autre entreprise, et Facebook a été mentionnée comme une possibilité.
Un porte-parole de Yahoo a déclaré qu'il n'a pas fait de commentaire sur ces spéculations.
Dans son rapport, l'amélioration de la part, M. Post a écrit que «nous pensons que les actifs de Yahoo serait impérieux de Microsoft ou un grand conglomérat de médias qui cherchent à construire une véritable présence en ligne". Il a fixé un prix de 12-mois objectif de 32 $, mais a dit qu'il y avait un risque qu'ils pourraient tomber à 22 $.
MR. POST est venu avec son chiffre 32 $ de cette façon: il a attribué à un multiple de 25 à projetées 2007 free cash flow de 1 $ - ce qui signifie que le stock serait une valeur de $ 25 sur la base de ce débit seul - alors ajouté 3 $ pour la valeur de Yahoo Japan , 1 $ pour la société Alibaba en Chine et de 3 $ en argent comptant.
M. Devitt, qui est plus sceptique sur le stock, a déclaré qu'il «ne semble avoir la tête en" potentiel si Yahoo peut stabiliser sa marque graphique de publicité et de tirer un certain bénéfice de l'année prochaine, du projet Panama. Dans l'intervalle, at-il dit, le stock risque de dépérir. Lors de Legg Mason, à Baltimore, M. Miller, gestionnaire de portefeuille de Legg Mason Value Trust, a déclaré à des investisseurs au mois d'août que la valeur intrinsèque actuelle de Yahoo est peut-être du double de son prix de marché alors d'environ 27 $.
L'entreprise, l'optimisme semble intact. Même si elle a préparé son sommet Yahoo position, Legg Mason Value Trust encore 19,2 millions d'actions sur le 30 septembre. Yahoo baisse du stock de cette année est l'une des raisons mai que le fonds ne parviennent pas à battre le Standard & Poor's 500-stock index après surperformant pendant 15 ans dans une rangée. Jusqu'à présent, le fonds est à la traîne de l'indice de plus de neuf points de pourcentage.
M. Befumo de Legg Mason Yahoo a déclaré que le stock a commencé à être «sorte de fou bon marché", le mois dernier, et que d'autres "classiques valeur sont en fait les gars commencent à renifler autour du nom, parce que, sur une base de trésorerie, il est particulièrement bon marché. "
M. Miller n'était pas disponible pour commentaire, un porte-parole a dit. M. Befumo Yahoo soutient que la valeur intrinsèque de l'est dans le milieu des années 40 $, soulignant le renforcement de la rachats comme preuve que la société accepte. Bien qu'il ait dit que le stock pourrait tomber dans l'adolescence si elle n'a jamais été évalué comme les entreprises des médias traditionnels, il a également dit que l'on peut plonger dans les $ 60 ans peut-être aussi dans le cas improbable où il se négociait à la parité avec Google.
À l'heure actuelle, cependant, l'écart entre les valorisations du marché des actions de Google et Yahoo est énorme. Yahoo a une capitalisation boursière est d'environ $ 36,6 milliards de dollars, et son cours-bénéfice est de 34,1, sur la base de la traîne des gains. En revanche, Google a une capitalisation boursière de 152,7 milliards $ et un trailing P / E de 63,3, selon les chiffres disponibles sur le site Yahoo Finance.
Les étudiants de Yahoo dire que pendant que l'entreprise mai être acquis, aucune entente est probablement avant projet Panama commence à montrer des résultats, d'une façon ou d'une autre. Merrill Lynch chiffres que le projet permettra de recueillir des recettes de Yahoo 250 millions de dollars pour 500 millions de dollars en 2008 - et a averti que les investisseurs pourraient être "trop tard", si ils ont attendu jusqu'à ce que d'acheter du Panama a adopté les risques de déploiement.
En fin de compte, M. Befumo dit, le moteur de recherche des entreprises vont secouer à un duopole dans le monde naturel. «Nous pensons que Google et que quelqu'un d'autre - nous pensons que les chances sont Yahoo - le fait pour une majorité de l'Internet», dit-il. «Très peu d'autres personnes seront en mesure d'obtenir de l'ampleur du trafic nécessaire pour le faire fonctionner."
NYTimes.Com
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